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2020年01月14日 15:26
來源︰ 證券時報網
編輯︰東方財富網

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  國家統計局最新發布數據顯示,2019年12月份,全國居民消費價格同比上漲4.5%(預期4.7%,前值4.5%)。

  2019年全年,全國居民消費價格比上年上漲2.9%(為2011年以來最大年度漲幅,預期2.9%,前值2.1%)。

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  豬肉價格回落

  經過長達一年多的上漲後,豬肉價格出現回落。國家統計局數據顯示,隨著生豬生產出現積極變化,中央和地方儲備豬肉陸續投放,進口量有所增加,豬肉供給緊張狀況進一步緩解,價格由上月環比上漲3.8%轉為環比下降5.6%,影響CPI下降約0.27個百分點。

  從同比看,豬肉價格上漲97.0%,漲幅回落13.2個百分點。

  在豬肉價格下降的影響下,牛肉和羊肉價格漲幅分別由2.8%和1.3%回落至0.1%和0.2%,雞肉和鴨肉價格分別由上漲4.3%和3.6%轉為下降4.9%和1.9%。

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  1、生豬存欄首次出現回升

  根據農業農村部數據,11月份生豬存欄環比增長2%,首次出現回升,能繁母豬存欄環比增長4%,連續2個月回升。

  據申萬宏源測算,考慮出欄率提升的因素,保守估計生豬的產能缺口在40%。對應到存欄量需要由19457萬頭回升至32791萬頭。供給約在2020年Q3-Q4開始明顯恢復。

  2、豬肉進口規模上升

  2018年我國豬肉消費量為5540萬噸,佔世界豬肉消費量的約一半。進口豬肉規模為119萬噸,僅佔總消費量的2.2%。

  2019年以來受豬價持續上漲影響,國家加大進口規模,1-10月份累積共進口豬肉150萬噸,已經超過去年全年進口量規模。11月份進口豬肉23萬噸、同比增長151.2%。

  申萬宏源表示,從上一輪豬周期來看,存欄同比跌幅開始收窄的時候豬價會有一定幅度回調,但是收窄過程中,疫情會有反復,存欄環比並非持續為正,期間豬價還有最後一輪上漲。當存欄同比恢復到-3%時,供給已基本恢復,豬肉價格開始進入下行通道。往年豬周期均伴隨著疫情的爆發,且豬價回落速度和豬價上升速度基本一致。但本次預計豬肉價格下行斜率低于上漲斜率。

  油價走勢是關鍵

  目前豬肉價格出現回落,油價成為影響CPI後續走勢的關鍵因素。油價上漲一方面通過直接影響非食品中的交通工具用燃料部分,另一方面間接增加中上游石油加工企業的生產成本,對下游企業產生較強的漲價壓力,從結構性通脹發展為全面通脹壓力。

  近期受美伊沖突影響,國際原油價格大震蕩。1月3日和1月8日原油價格均出現飆升現象,但特朗普昨晚發表電視講話,釋放和平信號後,原油價格回調,基本上回吐了近幾日的漲幅。

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  國盛宏觀熊園團隊指出,原油價格變化主要受供需和非供需因素影響,供給端因素包括世界原油儲量、儲采比、OPEC和非OPEC國家原油產量等;需求端主要受全球經濟走勢影響;供給和需求的共同作用形成的供需缺口和原油庫存是決定了油價“基本盤”;此外,地緣政治、技術更替導致的原油開采成本變化、原油替代品需求以及美元走勢都是影響油價的其他重要指標。總體看,供需變化是油價走勢的本質,地緣政治等其他因素更多影響的是短期走勢。

  長期看,熊園團隊認為,根據OPEC最新報告,2020年油市整體仍將面臨供過于求的局面,限制油價漲幅。供給方面,OPEC+深化減產,美國頁岩油在投資和鑽井活動減少制約下供應增速可能放緩,原油供給難大幅上漲;需求端,全球經濟走弱,特別是中印等亞洲國家和歐洲石油需求下滑,限制全球原油需求。總體看,中長期油價將在多空交織下上下兩難,預計布倫特原油在55-75美元/每桶之間波動。

  2020年CPI怎麼走?

  對于2020年CPI走勢,申萬宏源預計,目前2020年豬價回落,節奏前高後低是較為一致的預期。不確定性主要在于豬價高點以及開始明顯回落的時間點。不同豬價高點假設下,預計2020年cpi在1月份達到高點,後逐月回落,高點在5%-5.8%。

  國金證券邊泉水團隊預計,2020年CPI中樞抬升,節奏前高後低,但二季度可能仍具韌性(市場預期︰CPI年後逐季回落)。市場認為年後豬價隨需求下行,並且二季度較一季度也是消費淡季,所以豬價下行拉動CPI逐季向下。但豬價可能小幅下滑後保持一定韌性,核心原因在于,為保證春節供應以及節後跌價預期,2020年二季度標豬提前出欄以及該階段豬肉本身的供應缺口(2019年三季度能繁母豬快速下降)綜合導致二季度豬肉供應可能更差,所以,以此推算的CPI在2020年二季度可能仍具韌性,到下半年才開始回落。

(文章來源︰證券時報網)

(責任編輯︰DF528)

 
 
 
 

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