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2020年01月14日 15:08
來源︰ 策略研究
編輯︰東方財富網

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摘要
【方正策略︰局部戰爭會改變市場走勢嗎?】局部戰爭並不會改變股票市場的中期走勢,甚至是短期走勢影響也不大,黃金、石油、軍工行業也並非一定能取得正收益。

  核心結論︰

  1、現代局部戰爭普遍實力懸殊,規模較小,持續時間短,對全球經濟的破壞性小,難以動搖股市中長期根基。

  2、三次局部戰爭期間,大類資產明顯分化,股票走勢不受戰爭影響,大宗商品表現最差。

  3、局部戰爭並不會改變股票市場的中期走勢,甚至是短期走勢影響也不大,黃金、石油、軍工行業也並非一定能取得正收益。

  投資要點

  1、現代局部戰爭普遍實力懸殊,規模較小,持續時間短,對全球經濟的破壞性小,難以動搖股市中長期根基。回顧近20年來的主要局部戰爭,例如1999年的科索沃戰爭、2001年第二次阿富汗戰爭及2003年伊拉克戰爭。交戰雙方的實力普遍懸殊,戰爭的勝負幾無懸念,且戰場全部集中在弱國,規模較小。同時,較短的持續時間使得局部戰爭對全球經濟的消耗性和破壞性並不顯著,難以動搖股市中長期運行的經濟基礎。

  2、三次局部戰爭期間,大類資產明顯分化,股票走勢不受戰爭影響,大宗商品表現最差。由于三次局部戰爭持續時間較短,且雙方力量較為懸殊,因此,局部戰爭對于全球股票市場的影響較為有限,各國股票走勢同自身基本面趨勢更相關。如1999年科索沃戰爭期間全球均處于牛市階段,戰爭只是一個小插曲,不改變牛市上漲趨勢。大宗商品是表現最差的大類資產,三次戰爭中原油兩次下跌,黃金在三次戰爭期間均為負收益,一定程度上表明戰爭之前的擦槍走火階段避險需求催生金價上漲,但正式開戰後不確定性迅速消除,黃金的避險屬性也大大減弱。其它大類資產方面,債市和匯率表現同戰爭關系不大。

  3、局部戰爭並不會改變股票市場的中期走勢,甚至是短期走勢影響也不大,黃金、石油、軍工行業也並非一定能取得正收益。爆發的三次局部戰爭無論是對局外國—中國股市,還是對當事國—美國股市,都未能改變其市場趨勢。以2003年伊拉克戰爭為例,正值A股階段性反彈而美股熊市結束後重回慢牛期間,戰爭爆發時,從短期角度看,A股、美股的上漲格局並未改變。從中期角度看,A股大的調整格局和美股大的慢牛格局也並未因此而停止。此外與戰爭相關的如黃金、石油、軍工行業也並未表現出正收益效果,事實上,這些行業的走勢與市場大勢關系更為密切,科索沃和阿富汗戰爭發生在A股下跌期間,而這些行業也表現得以下跌為主,伊拉克戰爭發生在A股反彈區間,這些行業也表現出以上漲為主。

  正文

  1 局部戰爭難以動搖全球中長期經濟趨勢

  現代局部戰爭普遍實力懸殊,規模較小,持續時間短,對全球經濟的破壞性小。回顧近20年來的主要現代局部戰爭,以科索沃戰爭、第二次阿富汗戰爭及伊拉克戰爭為例。交戰雙方的實力普遍懸殊,戰爭的勝負幾無懸念,且戰場全部集中在弱國,規模較小。同時,較短的持續時間使得局部戰爭對全球經濟的消耗性和破壞性並不顯著,難以動搖股市中長期運行的經濟基礎。三次局部戰爭中,僅2001年第二次阿富汗戰爭發生時全球經濟與貿易出現短暫調整,但戰爭只是影響因素之一,互聯網泡沫的破裂、西歐等發達經濟體的需求疲軟及911事件對貿易前景的沖擊是當年全球貿易萎縮和經濟放緩的更直接原因。

  三次局部戰爭的發端、轉折及落幕。1999年科索沃戰爭以3月24日北約秘書長哈維爾?索拉納宣布對南聯盟發動代號為“盟軍”的空襲行動為正式開戰標志,期間3月28日及4月13日發起了第二、三輪空襲, 5月7日對中國駐南斯拉夫大使館進行襲擊,戰爭態勢逐步升級,以6月3日南聯盟議會接受和平協議為結束標志,主要軍事行動持續約70天;2001年第二次阿富汗戰爭以10月7日美英聯軍正式向塔利班宣戰為開始,以11月9日北方聯盟部隊迅速攻下北方五省,並且控制了城市的主要軍事基地和機場為轉折點,11月12日塔利班武裝撤出塔布爾,為期約35日的主要軍事行動結束;2003年的伊拉克戰爭中,3月20日美英聯軍向伊拉克發動代號為“斬首行動”和“震懾”行動的大規模空襲和地面攻勢,伊拉克戰爭正式開始。4月8日美軍從北部和南部兩個方向推進到巴格達,並奪取了巴格達東南的拉希德軍用機場。美國坦克開進巴格達,佔領了薩達姆城。4月15日,美軍宣布聯軍已控制了伊拉克全境,伊拉克戰爭的主要軍事行動結束,整個行動持續約25天;三次短期的局部戰爭對全球的經濟及貿易的長期向好趨勢並未形成實質影響。

  2 三次局部戰爭期間的大類資產表現

  總體而言,局部戰爭期間大類資產出現明顯分化,股票走勢同自身趨勢更相關,戰爭的影響作用有限。而商品是表現最差的大類資產,黃金在三次戰爭期間均為負收益,表明正式開戰後黃金的避險屬性一定程度消除。

  科索沃戰爭期間,大類資產分化明顯,股票走勢最強。在2020年01月14日至2020年01月14日的科索沃戰爭期間,大類資產中股票表現最強,新興市場好于發達市場,隨著戰事的升級股票市場表現更佳,在戰爭局勢日趨明朗反而下跌,但上證指數明顯和全球指數走勢不同,主要還是受“5.19”行情影響。商品方面,原油和黃金均隨著戰爭升級出現不同程度上漲,但隨著戰事的緩和回吐大部分漲幅。其它方面,十年期美債收益率上行,美元指數走強。總體而言,當時全球股市均處于牛市過程中,科索沃戰爭只是其中的一個插曲,並未影響市場自身的走勢。

  第二次阿富汗戰爭期間,大類資產亦出現明顯分化。在2020年01月14日至2020年01月14日的第二次阿富汗戰爭期間,股票依然是表現最強的大類資產,由于全球股市均受互聯網泡沫破滅、“9.11事件”的影響,股票市場處于熊市中,戰爭期間歐美股市有所反彈,但A股出現下跌,同科索沃戰爭相同的一點是,隨著戰事的升級,市場的表現反而更好,在戰爭局勢日趨明朗反而下跌,但上證指數明顯和全球指數走勢不同。商品方面,原油和黃金均出現下跌。其它方面,十年期美債收益率下行,美元指數走強。

  伊拉克戰爭期間,全球股市漲跌不一,大宗商品紛紛下跌。在2020年01月14日至2020年01月14日的伊拉克戰爭期間,全球股市表現出現更強的分化,A股處于“五朵金花”行情之中,而美股正處于2000年開始的熊市的最後階段,戰爭時間長度不到1個月,對股票市場的影響較小。商品方面,不管是原油還是黃金、抑或是銅,均出現下跌。其它方面,債市走強,美元指數走弱。

  3 局部戰爭不改市場中短期走勢

  局部戰爭不會改變市場的中期、短期走勢。回頭去看,2000年前後爆發的三場局部戰爭都並未改變A股(局外國),甚至美股(當事國)市場的中、短期走勢。具體地︰

  ? 1999年科索沃戰爭爆發恰逢上證綜指連續大幅震蕩下行的最後一個波段的市場開始見頂回落初期,戰爭爆發後,A股繼續延續之前的大格局慣性,震蕩下滑。再就美股而言,科索沃戰爭爆發在美股2000年前長時間慢牛背景下,當戰爭爆發時,美股在短期和中期時間內走勢都未受干擾。

  ? 2001年阿富汗戰爭爆發正值A股熊市回落期間,無論從中期角度還是從短期角度來看,當時的熊市格局都未曾改變。就美股而言,戰爭爆發在美股因科技泡沫破滅而震蕩性下跌的熊市大背景下,短期來看,戰爭爆發正值熊市下跌期間的一波反彈階段,戰爭爆發後當時的市場反彈趨勢並未停止,而從中期來看,戰爭爆發後大的熊市格局也並未結束。

  ? 2003年的伊拉克戰爭爆發時值A股2001—2003年市場L型底部的較大幅度震蕩期間,從短期來看,戰爭爆發時A股處在一個反彈的格局下,戰爭爆發後A股仍在延續該階段上漲的趨勢,從中期來看,市場處在L型底部以較大幅度震蕩的格局也並未改變。再就美股而言,伊拉克戰爭爆發在美股科技泡沫破滅被消化後重新恢復慢牛走勢的前期,戰爭爆發後,美股也並未出現下跌或調整,仍是一副繼續慢牛的趨勢。

  局部戰爭期間,黃金個股也並未一定能取得絕對收益。在3次局部戰爭期間,黃金個股的表現普遍與市場大勢一致︰如科索沃戰爭和阿富汗戰爭期間,市場正值下跌區間,因此這兩次戰爭時期內黃金個股也都普遍呈現下跌;在伊拉克戰爭期間,市場正值階段性反彈期間,黃金個股也主要表現為漲大于跌。可見,局部戰爭期間,黃金的股市表現並未能體現出風險規避的效果。

  石油、軍工及各細分領域股價也並非一定上漲。事實上,這都同黃金股價表現類似,與市場大勢的關系更為密切,而非呈現出如傳統思考般,原油供給短缺而出現的股價上漲。

  風險提示︰根據歷史分析推及未來的有效性及局限性、地緣政治的不確定性、黃金價格油價大幅波動等等。

(文章來源︰策略研究)

(原標題︰【方正策略】局部戰爭會改變市場走勢嗎?)

(責任編輯︰DF064)

 
 
 
 

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